KT&G, 주가 전망 - 예금보다는 고배당주 KT&G

 

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KT&G, 1Q21 실적 리뷰

 

Summary

 

1) 국내 담배

 - 판매량 YoY +0.6% 증가 (+0.6억 개비)

 - 저자극 / 냄새저감 제품의 시장 점유율 지속 확대에 따라 M/S 64.5%로 상승기조 유지

 - 릴의 점유율 강화와 스틱 포트폴리오 강화에 M/S 38.4%로 사상 최대치

2) 해외 담배

 - 미국 일반 담배 수출 호조와 중동/CIS 등 기존 시장 수출 호조로 수출판매량 YoY +30.1%

 - 일본, 러시아, 우크라이나에서 판매 권역 확대가 일어나 수출 원가율 소폭 증가

 - 환율 하락으로 인한 이익률 소폭 감소

3) KGC

 - 설 특수로 로드샵 매출 YoY +10%

 - 여전한 코로나19 영향권인 면세 채널의 부진으로 법인 매출 -11%

 

KT&G 분기별 실적

 

이번 KT&G 실적을 전반적으로 요약하자면 전자담배의 판매 호조와 해외법인 성장 등의 영향으로 매출액이 증가한 것입니다. 그러나 해외법인 외형 성장에 따라 원가율이 같이 상승하고 환율 하락에 따라 수익성 개선이 제한적이었습니다.

 

KT&G 별도법인 및 KGC 인삼공사의 영업 이익은 줄었지만 미국, 인니, 러시아 등 해외 담배 법인 실적 호조로 전사 기준 소폭 영업이익 성장이 가능했던 것으로 보입니다. 다만, 달러 약세 및 저가 담배 비중 확대로 인하여 수출담배의 마진은 하락했습니다.

 

 

개인적으로 가장 눈에 띄는 점은 KT&G 1분기 국내 궐련 담배 판매량은 96억3천만 개비로 작년 동기보다 0.6% 늘었고, 시장 점유율은 64.5%로 0.5%포인트 높아졌다는 점입니다. 또한, 릴 솔리드와 릴 하이브리드가 인기를 끌고 스틱 포트폴리오 확대 (2021년 1분기 기준 18종)에 힘입어 HNB M/S가 역대 최고인 38.4%를 기록했습니다.

 

KGC인삼공사 매출액과 영업이익은 각각 3,802억원(-2.8% yoy), 533억원(-25.0% yoy)을 기록했습니다. 설 명절 기간 판매 호조로 로드샵 채널 매출이 9.6%(yoy) 증가했지만 면세점 등 법인 채널 매출이 11.3%(yoy) 줄고, 홈쇼핑·온라인 등 기타 채널 매출도 3.2%(yoy) 감소했습니다.

 

 

 

아래는 여러 증권사 리포트 중 KT&G 1Q21의 전반적인 내용을 잘 정리해주신 부분을 첨부한 것입니다. 참고 바랍니다.

 

출처 : 대신증권 한유정 애널리스트

 

출처 : 유안타증권 박은정 애널리스트

 

전반적으로 KT&G 국내 담배 사업은 지속 성장을 하고 있으며, 해외 담배 수출 사업도 성장하고 있으나 수익성 개선에는 1) 달러 환율 하락 2) 해외 법인 외형 성장으로 인한 원가율 증가 등의 이유로 시간이 걸릴 것으로 보입니다. 또한, KGC는 면세 사업에 큰 영향을 받는 바 여행 수요가 회복될 때까지는 시간이 소요될 것으로 보입니다.

 

 

 

 

 

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KT&G, 주가 전망과 투자 포인트

 

KT&G 10년 차트 (출처 : 네이버증권)

 

위 그림은 KT&G의 10년 차트입니다. 거의 5년째 정말 재미없는 차트를 보여주고 있는데요. 앞으로 KT&G 주가 전망과 바텀 피싱 전략으로 매수를 한다면 어떠한 투자 포인트를 노려야할까요?

 

위 장의 마지막 문단에서 말씀드렸듯이 KT&G의 국내/해외 담배 사업은 지속 성장하고 있습니다. 참고로 국내 담배 시장의 점유율은 2016년 59.2%에서 현재 2021년 1분기 64.5%입니다. 궐련형 전자담배의 국내 M/S는 이번 분기 역대 최고를 기록했으며, 해외 판매 또한 지난해 1월 필립 모리스와의 제휴로 판매 확대가 기대됩니다. 아래 필립 모리스와의 제휴로 해외 매출이 기대가 된다는 내용의 기사 첨부합니다.

 

https://paxnetnews.com/articles/74053

KT&G "올해 전자담배 매출 성장할 듯" - 팍스넷뉴스

 

위 기사에서 의미 심장한 내용은 가장 마지막 줄의 "당사는 머지않아 해외 전자담배 판매량이 국내를 앞지를 것 같다."이지 않을까요? 필립 모리스와의 제휴 덕분에 KT&G는 해외 판로 개척과 마케팅에 드는 비용을 줄이면서 바로 수익성이 나는 해외 사업을 뚫은 것입니다.

 

태우는 담배에서 이제 궐련형 전자담배로 주류가 점점 바뀌는 분위기 속에서 국내/해외 모두 릴의 판매 확대는 투자자들에게는 놓쳐서는 안될 포인트입니다.

 

KT&G 매출의 한 축을 담당하고 있는 KGC인삼공사는 면세 채널의 상황이 좋지 않아 사업이 부진하다고 합니다. 그렇다면 백신을 맞고 난 이후의 모습을 상상해본다면? 그 때는 어떨까요? 그리고 지금 너무... 너무 쌉니다. 배당 수익률 기준으로 봐도 매력적이죠. 전통의 '배당주 KT&G'라는 타이틀 앞에 '고'자를 추가해서 고배당주 KT&G로 불러도 될 정도로 배당 수익률이 많이 올라온 상태입니다.

 

싸.. 싸다..

 

지금까지 말씀드린 것을 정리해보면 아래와 같겠습니다.

1) 국내 판매, 시장 점유율 확대

2) 해외 수출 지속 확대

3) 국내/해외 궐련형 전자담배 판매 확대 + 필립 모리스와의 제휴

4) KGC인삼공사 코로나 이후의 기저효과

5) 편안한 벨류에이션과 배당 수익률 (20년 배당금 기준 5.85%)

 

▶ 본업은 잘 하고 있고, 부업은 곧 좋아질 것이라는 기대 그리고 지금 벨류에이션이 매력있다.

 

 

 

 

 

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KT&G, 투자 리스크는 없을까?

 

1) 코로나 장기화로 인한 면세 채널 회복 딜레이 2) 달러 약세 등이 수익성 개선의 타이밍을 지속 지연시킬 수 있습니다. 그리고 3) 최근 반도체 대란이 전자담배 업계에도 영향을 미치고 있다는 것도 전자담배로 국내 및 해외 시장 공략에 박차를 가해야하는 KT&G 입장에서는 새로운 걸림돌이 될 수 있습니다.

 

궐련형 전자담배의 경우 이미 기기를 소유하고 있는 사용자들로 인해 수요 자체가 많지는 않습니다. 하지만 공급 부족 사태가 장기화 될 경우 기기 고장 및 분실 등에 따른 수요를 감당하지 못할 우려가 있습니다. 또한, 해외에는 기기를 지속 공급해야하기 때문에 빠르게 반도체 수급 문제를 해결하지 못한다면 분명 큰 리스크로 확대될 수 있다고 봅니다.

 

그리고 지금 벨류에이션이 매력적이어서 가치 투자 관점으로 KT&G에 접근할 수 있겠지만, 사실 주가가 언제 9만원, 10만원을 뚫고 시장의 재조명을 받을지는 아무도 모릅니다. 4) 가치 투자의 함정에 오랜 기간 빠질 수 있다는 점도 리스크가 될 수 있겠습니다. 실제로 KT&G 뿐만 아니라 글로벌 Peer Group 모두 장기간의 주가 하락을 경험하고 있습니다. 하지만 이 부분은 정말 오래 묵혀둘 수 있는 여윳돈으로 배당수익률로 안전마진 확보 후에 투자한다는 개념으로 접근한다면 어느 정도 헷징은 가능할 것입니다.

 

PMI가 유독 최근 급등한 이유 트래킹 필요!

 

또한, 5) 필립 모리스가 이미 훌륭한 전자담배 포트폴리오를 구축하고 있는데 릴의 판매에 얼마나 적극적으로 나서줄지에 대해서도 지속적으로 지켜봐야하겠습니다. 이 점은 지속 트래킹하면서 저도 업데이트하겠습니다.

 

https://www.news1.kr/articles/?4303463 

[단독]'반도체 대란' 불똥 튄 KT&G, '릴 하이브리드' 주문 중단

 

 

 

 

 

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