테스나, 주가 전망 & 1Q21 분기보고서 분석 (OSAT 관련주)

OSAT 관련주 테스나, 주가 전망 & 1Q21 분기보고서 분석

 

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테스나 분기보고서 살펴보기

 

우선 가장 먼저 살펴봐야할 것은 실적입니다.

테스나는 2021년 1분기 매출 439.7억원 (YoY +37.5%), 영업이익 99.0억원 (YoY +25.4%) , 순이익 73.6억원 (YoY +77.3%) 기록했습니다. 영업이익률은 22.5%를 기록했습니다.

 

 

매출 구성비를 보면 웨이퍼 테스트가 가장 큰 부분을 차지하고 있는 것을 알 수 있습니다. 테스나는 삼성전자, SK하이닉스의 SoC, CIS, MCU, 카드 IC 등의 반도체를 입고받아 양품, 불량 테스트를 하는 OSAT 기업입니다. 테스트는 주로 다품종 소량으로 진행되기 때문에 반도체 생산 업체(삼성전자, SK하이닉스 등)는 외주를 주는 것이죠. 물론 삼성전자나 SK하이닉스의 제품 1종류만 수주받아도 그건 소량은 아니겠지만요.

 

 

미상환 전환사채와 미상환 신주인수권부사채 체크. 현재 테스나는 자기주식수 외 총 16,991,544주가 유통되고 있습니다. 총 유통주식수와 비교했을 때에 발행 예정인 전환사채는 발행량의 2.8% 신주인수권부사채는 13.2%를 차지합니다. 신주인수권부사채는 현재 테스나의 최대주주 에이아이트리 유한회사가 보유하고 있습니다. 

 

 

테스나의 대표, 기술담당, 평택과 안성의 공장장님 모두 현재 테스나의 큰 고객사에서 오래 근무한 경력이 있습니다.

 

 

테스나 분기보고서 내에 실려있는 내용입니다. 글로벌 OSAT 시장이 커져가는 것은 구조적인 성장입니다. 테스트 업체의 성장은 팹리스, 파운드리 업체의 성장과 같이 진행될 수 밖에 없는 부분이기 때문입니다. TSMC의 성장과 함께 주요 거래처인 OSAT 업체들이 함께 성장한 그림을 보면 우리나라의 OSAT 업체들의 방향성이 대략 보입니다.

 

 

 

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테스나 증권사 리포트 살펴보기

 

 

- 테스나의 1분기 매출액과 영업이익은 440억원(QoQ 13.1%, YoY 37.6%)과 99억원(QoQ 3.3%, YoY 25.4%, OPM 22.5%) 기록하였음

- 1분기 실적은 현대차증권 추정치 및 시장 컨센서스를 소폭 하회하였으며 테스나의 증설로 인한 테스터 대수 증가 영향 및 주요 고객사의 세트 출하량이 기존 전망 대비 소폭 하회하였기 때문으로 보임

- 테스나의 테스터 사업은 후공정 사업으로써 전공정을 마친 웨이퍼가 테스트 업체로 오기까지 시간이 소요되며 따라서 테스나의 주요 고객사에게 1분기에 발생했던 생산차질 이슈가 동사의 2분기 실적에 영향을 미칠 것으로 예상됨

- 2분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 감소한 397억원과 83억원 기록할 것으로 전망

- 다만 하반기에 주요 고객사의 생산차질 이슈가 해소될 것으로 보이며 동사의 최종 어플리케이션 으로 비중이 높은 주요 고객사의 스마트폰 출하량도 회복될 것으로 예상되어 가동률 회복과 함께 매출액 및 영업이익이 성장할 것으로 예상

- 또한, 3분기부터는 최근 투자한 테스터들이 추가되어 가동되기 시작한다는 점과 함께 연간 실적은 상저하고를 나타내며 매출액 1,993억원과 영업이익 472억원을 기록할 것으로 예상되고 CIS 및 AP 산업의 성장과 함께 동사의 테스트 실적이 증가하는 스토리는 여전히 유효할 것으로 보임

 

▶ 여기에서 말하는 주요 고객사는 삼성전자이고 생산차질 이슈는 텍사스 오스틴 한파 영향으로 인한 가동률 저하 이슈입니다.

 

 

위 리포트에서도 테스나에 입고 예정인 테스터의 물량은 2021년 하반기 말부터 실적에 반영될 예정이라고 적어놓은 것을 볼 수 있습니다. 아울러 흥미로운 것은 2021년 연간 기준으로 현금 창출 능력을 의미하는 EBITDA가 시설투자 부담을 능가할 수 있다는 것인데요. 본격적인 규모의 경제가 실현되면서 자본 축적 속도가 빨라진다는 점은 재무건전성에 매우 긍정적인 부분입니다. 그 동안 증자를 반복해온 테스나의 체력이 좋아질 예정이라는 뜻이라고 생각합니다.

 

 

 

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