삼성전기 주가 전망, MLCC 업황 전망은 여전히 좋지만?

 

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삼성전기에 대한 우려와  MLCC 호황

 

 

본 장의 제목이 매우 모순되는 듯 합니다. 삼성전기에 대한 우려는 있지만, MLCC 업황은 호황이 예상된다? 이런 제목을 지은 이유는 둘 다 사실이고 중요하기 때문입니다.

 

삼성전기 주가는 최근 고점에서부터 약 -20%까지 조정받은 후 06/11 기준 176,000원으로 종가 마감했습니다. 조정받은 이유는 근본적으로 '비쌌기 때문'입니다만, 시장이 왜 갑자기 비싸다고 느꼈는지를 아는 것이 중요하겠죠. 그 이유는 다음과 같습니다.

1) 인도 코로나 대확산으로 인한 모바일 수요 감소 우려

2) PC, 게이밍 콘솔 등 언택트 수요에 대한 지속성 의문

3) 중국 스마트폰 업체(오포, 비보, 샤오미)의 연간 출하 목표치 하향

4) 삼성전자 플래그십 모델 판매 부진

5) 중국 4월 스마트폰 판매 부진

6) 아이폰 중저가 오더컷

 

이유가 여러 가지이지만, 결국 삼성전기의 주요 영업이익 파이프라인인 MLCC, 카메라모듈의 전방 산업에서 수요 감소가 감지되었기 때문일 것입니다. 이 때문에 삼성전기 주가가 굉장히 급격한 조정을 받은 것입니다.

 

하지만 여전히 MLCC 업황의 악화는 감지되지 않고 있으며, 오히려 매출이 증가하고 있는 추이를 여전히 보여주고 있습니다.

 

 

그러나 MLCC 글로벌 시장 1위 무라타는 전방 시장을 나쁘게 보고만 있지는 않습니다. 무라타는 1) 휴대폰 시장이 올해 2분기 위축에도 불구하고 여전히 내년 3월말까지 5% 이상 성장할 정도로 3분기부터 수요 모멘텀을 예상하고 있으며, 2) 재택근무 특수가 사라질 것으로 예상한 PC시장에 대해서도 수요 모멘텀이 유지될 것을 예상하였고, 3) 자동차 시장은 강한 회복을 전망하고 있습니다.

 

MLCC 2위 삼성전기 또한 무라타의 시나리오를 따라갈 확률이 높으며, 이런 전망이 그대로 실현되게 된다면 삼성전기의 기판 사업, 모듈 사업 또한 좋은 실적을 뽑아내며 최대 영업이익을 달성할 공산이 큽니다.

 

 

 

 

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주가는 언제나 턴어라운드 상황에서 좋다

 

개인적으로 가장 우려되는 부분은 설령 삼성전기 전방 시장의 업황이 여전히 좋더라도, YoY 성장률은 둔화될 것이라는 점입니다. 아래 좌측 차트를 보면 삼성전기의 주요 수출국 중 하나인 중국의 수입액 YoY가 나타나있습니다. 한국+일본 MLCC 수출액 YoY가 턴어라운드 하는 시점과 상관관계가 한 눈에 봐도 있습니다. 그리고 이 수출액은 삼성전기의 주가와 높은 상관관계를 보여주네요.

 

 

아래는 삼성전기 월봉 차트입니다. 위 차트의 턴어라운드 시점과 주가의 턴어라운드 시점이 일치합니다. 2019년 7월부터 지금까지의 삼성전기 주가를 이끌었던 중요한 변수는 MLCC 수출액이라는 가설을 세워도 될 것 같습니다. 만약 수출액 성장률이 꺾이면 삼성전기 주가 전망에 안 좋은 영향을 끼칠 수 있겠군요.

 

중국의 MLCC 수입액과 한+일 수출액 YoY 그리고 주가 턴어라운드 시점 일치

 

이 시점에서 중국 기업의 MLCC 내수화 시도가 본격적으로 시작되었습니다.

① 중국 최대 MLCC 업체인 '풍화고과' : 약 7000억원을 고급형 MLCC 생산라인 증설에 투자

② 중국 삼환그룹 : 지난해 12월 MLCC 생산량을 늘리기 위해 100여명의 신규 생산 인력을 늘림

③ 우양과기 (중국 스마트폰 업체 오포가 최대주주) : 약 3500억원을 투자해 연간 4000억개의 MLCC를 생산할 계획

 

물론 중국 업체들이 당장은 삼성전기 MLCC와 기술력 격차가 많이 나더라도 삼성전기 MLCC 매출 성장률에는 안 좋은 소식입니다. MLCC 업황은 호황이며 시장이 성장해도 그 성장의 과실을 경쟁사와 나눠먹어야 하니깐 말입니다. 

 

출처 : 조선비즈

 

주식 투자에 있어서 승리하기 위해서 가장 중요한 것은 아마도 좋은 주식을 싸게 사는 것일 겁니다. 그럼 삼성전기라는 좋은 주식(회사)는 싼가? 아래 밸류에이션 밴드를 확인해보면 "싸다!"고 자신있게 말할 수 있는 상황은 아니라고 보입니다.

 

 

물론 지난 05/13의 저점 15만원 대는 올해 하반기에 남아있을 삼성전기 주가 모멘텀에 투자하기에 괜찮은 가격이었던 것 같습니다. 하지만 추후 18, 19, 20만원으로 갈 때 22년, 23년에 예상되는 상대적 저성장(?)을 감당하기에 적정한 가격인지는 확신할 수 없을 것 같습니다.

 

결국 주식은 글로벌 테이퍼링과 그에 따라 어디에서 생길지 모르는 세계 금융 시장의 사이드 이펙트 상황에서도 실제 펀더멘털과 가격이 동등한 위치에 있을 때 급격한 조정을 받지 않을 것이라고 생각합니다. 이런 상황에서 '싸다!' 혹은 'YoY 20% 이상의 고성장이 예상된다!'가 아닌 주식이라면 신중한 판단을 바탕으로 투자 결정을 내려야할 것입니다.

 

P.S - 제가 모든 리포트를 확인하지는 못했지만 적어도 하이투자증권, 메리츠증권은 최근 삼성전기 목표 주가를 낮췄습니다.

 

 

 

 

 

 

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