BGF리테일 주가, GS리테일 주가 (편의점 관련주 분석)

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싼 주식 뭐 없을까?
이 시점에 편의점은 어떨까...?

 

 

2021년 대세 상승기의 포트폴리오를 준비해야 하는 이 시점에 주도주와 함께 가져갈 저렴한 주식과 섹터를 찾아보는 것은 분명 의미 있을 것입니다. 이러한 논리에 입각하여 바이러스로 크게 피해를 받은 업종이 백신 개발, 실물 경제 회복 이후 반등을 보여줄 것이라 가정할 때, 유통 산업군에도 관심을 가져야한다고 생각합니다. 오늘은 지난 시간의 이마트에 이어서 편의점을 알아보려고 합니다. 오늘의 주인공, BGF리테일과 GS리테일입니다.

 

바이러스로 인해서 유통가에 일어난 변화 키워드는 '포스트 코로나 시대에의 적응'일 것입니다. 편의점도 이와 마찬가지로 배달을 시행하고 있고, 상대적으로 피해에 취약한 특수입지 점포보다는 주택가 점포를 신규 개발하고 있을 것입니다. 그렇다고 이마트처럼 쓱배송을 통한 새로운 미래 성장동력을 보여주는 것 같은 그림은 그려지지 않죠. 제가 접근한 관점은 성장성보다는 '편의점이 현재 저벨류에이션 구간이라는 점, 실적 회복 기대감'입니다.

 

 

우선 벨류에이션이 낮다는 점부터 살펴보겠습니다. 아래 BGF리테일 주가, GS리테일 주가를 보면 초여름 주가가 반등하나 싶더니 현재는 다시 지난 3월 수준으로 주가가 가라앉은 것을 볼 수 있습니다.

 

BGF리테일 주가 (출처: 네이버금융)

GS리테일 주가 (출처: 네이버금융)

 

벨류에이션 지표들과 배당수익률도 매력적인 상태입니다. (9월 29일 종가 기준)

• BGF리테일 : PER 15.95, 배당수익률 2.19%

• GS리테일 : PER 13.81, 배당수익률 2.24% 

 

BGF리테일 주가 PER, PBR 밴드 (네이버금융)

GS리테일 주가 PER, PBR 밴드 (네이버금융)

 

왜 다시 3월 수준으로 주가가 떨어졌을까요?

 

BGF리테일 주가, GS리테일 주가에 바이러스 사태 회복 이후의 실적 회복 기대감이 너무 빨리 반영된 것으로 보입니다. 게다가 바이러스를 차치하고서라도 2020년에는 여름철 성수기 영업이 특히 안 좋았죠. 본래 편의점 영업은 여름철이 성수기인데, 이번 여름철은 궂은 날씨의 영향과 사회적 거리두기 2.5단계의 시행으로 큰 피해가 있었습니다.

 

편의점 애널리스트들도 이런 점을 주가 부진의 이유로 꼽았으며, 대체적으로 3분기까지는 YoY 역신장을 이어갈 것이라고 하네요. 아래는 9월 29일 발행된 이베스트투자증권 오린아 연구원님의 BGF리테일 리포트와 9월 23일 유진투자증권 주영훈 연구원님의 GS리테일 리포트 내용 발췌본입니다.

 

BGF리테일 리포트 (이베스트투자증권 오린아 연구원)

GS리테일 리포트 (유진투자증권 주영훈)

 

개인적으로 이러한 리포트를 볼 때 투자의견 BUY에 숨겨진 의미를 잘 파악해야 한다고 생각합니다. 외국 리포트는 SELL 의견도 과감하게 내지만, 한국 리포트에는 SELL을 보기 힘듭니다. 그래서 항상 거의 BUY이며, 주가가 장기 우하향하는 종목도 실적 반등이 기대된다는 이유로 BUY 의견이 오랫동안 고수되는 경우도 있으니 유의하시길 바랍니다. 그래서 정말 성장이 기대되어서 BUY인지, 아니면 그냥 형식상의 BUY인지는 구분해야 할 필요가 있습니다.

 

 

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3분기 이후의 실적은 어떨까?
실적 턴어라운드 가능성

 

현재 주가가 싸다는 것은 알았습니다. 그러나 싸다는 이유 하나만으로는 아직 매수할 수는 없습니다. 현재 주가도 싸지만 실적이 턴어라운드하고 미래의 성장성까지 보여야지만 매수해야 한다고 생각합니다. 싸다는 이유만으로 매수하여 비자발적 장기투자를 몇 년째 계속하는 주주들의 안타까운 사연을 꼭 한 번 떠올려보세요.

 

 

20년 4분기, 혹은 백신 결과물이 구체화된 이후에라도 실적은 반등할까요? 그리고 그 실적 반등이 주가 랠리의 시작이 될까요? 우선 리포트의 실적 컨센서스를 살펴보겠습니다.

 

BGF리테일 실적 추정 및 전망 (이베스트투자증권 오린아 연구원)

GS리테일 실적 추정 및 전망 (유진투자증권 주영훈 연구원)

 

두 업체 간 영업이익을 비교할 때 유의해야 할 점은 BGF리테일의 영업이익에는 편의점 사업부문만 있으나, GS리테일은 편의점, GS슈퍼마켓, 호텔 총 3가지 사업부문이 있다는 점입니다.

 

이러한 차이로 BGF리테일의 20년도 영업이익은 19년도에 비하여 -13.4% 감소할 것으로 보이나, GS리테일은 슈퍼마켓 사업 부문의 흑자로 인한 기저효과로 영업이익이 오히려 전년대비 증가하는 모습입니다. 다만, 편의점만 놓고 봤을 때는 -2% 정도 감익 예상입니다. 하지만 GS리테일은 편의점 외 사업부문의 매출 비중이 낮고 실적이 좋지 않아 경쟁사 대비 낮은 PER로 평가받고 있습니다.

 

2021년 BGF리테일의 예상 실적은 반등할 것이라는 전망치를 내놓은 모습도 볼 수 있습니다. BGF리테일의 실적이 컨센서스대로 흘러간다면 GS리테일의 실적 또한 크게 다른 모습은 아닐 것이라 생각합니다. 시간이 얼마나 걸릴지는 모르겠지만 분명한 것은 바이러스 사태가 잠잠해지면 실적은 높은 확률로 턴어라운드 할 것이라는 점은 유추해볼 수 있으며, 컨센서스 또한 그러한 방향을 가리키고 있다는 것을 확인했습니다.

 

 

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BGF리테일, GS리테일
그리고 편의점 산업의 성장성

 

2021년에 바이러스가 완화된다면 두 업체 모두 수혜를 볼 것이며, 포스트 코로나에 적응한 경영을 펼칠 것으로 기대됩니다. 이번 챕터에서는 좀 더 자세하게 편의점 업종 투자 포인트를 기반으로 두 기업의 주가의 장기적인 상승 여력을 판단해보려고 합니다. 투자 포인트는 아래와 같습니다.

 

• 점포 수 증가율

• 점포당 매출 증가율

• 편의점 산업의 성장률

 

위 3가지가 편의점 업종 투자 시 핵심 포인트입니다. 소비 트렌드에 적응하고 신제품을 개발하는 것도 중요하지만 결국에는 점포당 매출 증가율을 끌어올리기 위한 것입니다. GS25도 편의점 사업부문에서의 영업이익이 제일 큰 비중을 차지하므로 위의 투자 포인트를 적용하면 큰 틀에서 주가 향방을 전망해볼 수 있습니다.

 

 

먼저 편의점 점포 수 증가율과 점포당 매출 증가율을 살펴보겠습니다. 

 

 

편의점 매출액 증감률은 지속적으로 양의 성장률을 보여주고 있었습니다. 그러나 17~18년도 점포당 매출액은 마이너스 성장을 띄었으며 이때에는 점포 신규 출점으로 편의점 매출액을 늘렸습니다. 그 이후에도 점포당 매출액 증감률은 0% 내외의 성장률을 보여줬으나, 다행히 점포수가 증가하며 지속적으로 매출은 늘릴 수 있었습니다.

 

18년도 하반기부터 점포수 증감률은 5% 내외에서 정체된 상황이며, 점포당 매출액 증감률은 0% 내외에서 정체된 모습입니다. 더 이상 폭발적인 성장은 기대하기 힘든 상황이었던 것입니다. 결국엔 편의점이든 기타 프랜차이즈 사업이든 영업권을 확보하는 땅따먹기 식의 사업이므로, 고성장이 오래 지속될 수는 없습니다. 편의점 산업이 성숙기로 접어들었다는 의미로 해석할 수 있겠습니다.

 

장기 우하향하는 산업성장률 (하나금융투자)

산업성장률 차트와 상관관계가 높아보이는 GS리테일 주가 차트 (네이버금융)

시초가 이후로 장기적 우하향하는 BGF리테일 주가 (네이버 금융)

 

위의 그림 2. 차트를 보면 코로나 19 피해 이후에 살짝 머리를 치켜드는 모양새이지만 길게 보면 장기적인 우하향 곡선을 그려왔습니다. 그리고 그림 2의 산업 성장률과 GS리테일 주가 차트와 비교해보면 놀랍도록 매우 유사한 모습을 그리고 있다는 점을 확인할 수 있습니다. BGF리테일은 2017년 12월 경부터 차트가 시작되어서 해당 시기부터 비교해보시면 됩니다.

 

결론적으로, 코로나 19 완화 이후 실적 반등 기저 효과로 인한 어느 정도의 주가 상승은 쉽게 예상해볼 수 있습니다. 그러나 그 이후로도 장기적으로 들고 갈 만한 종목인지는 저는 잘 모르겠습니다. 저라면 다른 싸고 배당수익률이 매력적인 거기에다가 미래 성장성까지 탑재한 종목을 찾을 것 같습니다. 그리고 제가 생각하는 그런 매력적인 종목은 지난 포스팅에서 다룬 적이 있습니다. 궁금하신 분들을 위해 글 아래에 지난 편 링크를 첨부하도록 하겠습니다.

 

이 글을 끝까지 읽으신 분들의 편의점 섹터 분석에 도움이 되었길 바랍니다.

즐거운 추석 보내세요. 감사합니다 :)

 

 

 

 

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관련자료 및 출처 링크

 

BGF리테일_날씨야 도와줘 (이베스트투자증권 오린아 연구원).pdf

0.70MB

GS리테일_4분기부터 개선 기대 (유진투자증권 주영훈 연구원).pdf

0.73MB

 

지난 편 링크)

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